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聚丙烯 现实与预期博弈
2020/8/4 阅读: 4555次
  7月,PP期价高位振荡,呈N形走势。其中,上旬,在集中检修以及资金带动下快速上涨,一度接近春节前的高点。截至7月31日,2009合约报收于7635元/吨,环比上涨2.94%。
 
显性库存持续低位削弱市场做空信心
  今年2月,由于推迟复工以及物流运输受阻,PP上游石化库存累积到历史同期最高水平,一度超过62万吨。但是,随着复工复产的推进,库存自2月中下旬开始快速消化。截至7月31日,PP的石化库存为25.3万吨,较去年同期下降6.2万吨。
  国内外疫情暴发时间错位,3~4月国内PP进口利润快速提升,促使5~6月PP进口量大幅增长。海关数据显示,5月进口PP63.39万吨,同比增长57.4%;6月进口81.52万吨,同比增长125.7%,创月度进口最高值。然而,PP港口库存并没有出现大幅累积现象,反而持续处于同期低位。石化及港口去库存顺畅,一定程度反映出市场需求好于预期。
  此外,据卓创资讯统计,截至7月31日,PP贸易商库存为5.4万吨,同比减少0.6万吨;下游原料库存维持在3~13天。当前,国内市场的上游、贸易商、港口以及下游库存均处于偏低水平,表明PP供需矛盾并不突出,市场价格相对抗跌。
 
国内供应预期增长需求存在不确定性
  2月以来,PP装置检修规模一直较大,月度损失量均在30万吨以上。数据显示,1~7月,PP检修损失量超过213万吨,同比增长37.2%。目前,国内检修产能占比还有13%,但随着装置的陆续重启,且经过半年时间的集中检修,未进行检修的装置已偏少,预计8月PP检修损失量在18万吨,环比7月减少50%。此外,8月底~9月,多套新装置计划投产,中科炼化项目计划8月底打通化工全流程;宝来石化计划8月底9月初试车;中化泉州计划8月底出产品;烟台万华计划9月投产。上述四家企业涉及PP年产能合计175万吨,多在9月出产品。考虑到自5月开始,PP进口利润快速下滑,预计7~8月进口量相比6月会大幅下降。若下半年月度进口均值与去年同期持平,8、9月国内供应同比增速将在14%,而下半年PP进口量大概率高于去年同期,则实际增速可能高于上述估值。
  面对供应的放量,需求却存在跟进不足的问题。在疫情冲击全球经济的背景下,上半年PP需求快速增长的原因来自以下几个方面:首先,口罩等防疫产品需求剧增,国内一度有接近一半的企业转产PP纤维料,对PP整体需求带动明显;其次,快递、外卖等行业继续维持高速增长;再次,据部分下游反映,随着境外的陆续解封,一些企业存在补前期出口订单的情况;最后,市场一致认为,当PP价格低位时,投机性需求增加。对于后市,虽然全球疫情形势依旧严峻,口罩等防疫产品需求可能持续偏高,但经过上半年的经验,市场更趋理性,井喷式增长的概率较小。同时,疫情对经济的负面影响仍在,且中美关系依旧紧张,后期部分产品出口能否持续偏好还未可知。此外,近段时间,随着PP价格涨至相对高位,实际出货已经开始转弱。若市场成交持续不佳,则需求增速就很难跟上供应增速。
  综合而言,库存偏低、新产能还未有效释放,短期供应端的压力偏小。不过,新装置投产临近,市场拉涨信心也不充足。在偏强现实与偏弱预期之下,多空继续博弈,短期观望为主。考虑到新产能对9月以后的市场影响更大,建议PP2101合约等待反弹后试空,设置好止损。
摘自:中信建投期货
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